銅版紙開始步入景氣下降周期

銅版紙景氣度反映了產品的供求關系，而供求關系由供給、需求和進出口等因素共同決定，我們對這些要素逐一分析后獲得量化供求關系的開工率指標。測算結果顯示，從今年下半年開始銅版紙行業(yè)開工率將總體趨于下降：

開工率在上半年達到96.4%的高點后，隨著晨鳴紙業(yè)20萬噸二手設備的7月試車，全年的開工率將下降至94.7%；

2009年因APP金海漿160萬噸一期項目投產，開工率下降至90.9%；

2010年因上海歷時半年的世博會對需求的提振預期及APP金海漿160萬噸二期項目計劃于期間投產，兩者折沖令開工率為89.7%而大致穩(wěn)定在2009年的水平上；

2011年上述二期項目產能的進一步釋放令開工率快速下滑至83.9%，這大致回到05年產品明顯過剩、價格快速下跌、行業(yè)低靡的狀況；

2009年及以后年份尚受日本王子南通80萬噸兩期項目和華泰股份東營一體化項目中40萬噸銅版紙子項目不確定時間的投產沖擊，開工率可能比上述的測算要更低。

供給將逐年釋放

今年投產項目只有晨鳴紙業(yè)7月份試車的由加拿大東塔公司引進的20萬噸二手紙機；2009年夏季APP海南金海漿160萬噸項目一期60~80萬噸投產；2010年5~11月份的上海世博會期間，APP海南金海漿160萬噸項目二期80萬噸計劃投產；而投產時間尚沒確定的日本王子和華泰股份兩項目的投產將導致景氣的加速下滑。

需求將穩(wěn)定增長

銅版紙消費與實際GDP有著97%的強相關性，近年銅版紙的消費增速低于GDP增速。我們以單位實際GDP的銅版紙消費量測算2008~2011年銅版紙需求增速分別為7.2%、7.3%、14.0%和1.0%，它們的均值低于我們假設的期間9%的GDP平均增速。

凈出口趨勢可以保持

國內銅版紙在紙機幅寬、車速和單機規(guī)模上全球領先，形成了產品出口的技術優(yōu)勢，但林紙一體化程度全球最低也削弱了這種出口優(yōu)勢。未來年份的出口擴大成為改變景氣下降趨勢的主要影響因素。

結論

銅版紙景氣度反映了產品的供求關系，而供求關系由供給、需求和進出口等因素共同決定，我們對這些要素逐一分析后獲得量化供求關系的開工率指標。測算結果顯示，從今年下半年開始銅版紙行業(yè)開工率將總體趨于下降，即銅版紙行業(yè)開始進入景氣下降周期：

開工率在上半年達到96.4%的高點后，隨著晨鳴紙業(yè)20萬噸二手設備的7月試車，全年的開工率將下降至94.7%；

2009年因APP金海漿160萬噸一期項目投產，開工率會進一步下降至90.9%；

2010年因上海歷時半年的世博會對需求的提振預期及APP金海漿160萬噸二期項目計劃于期間投產，兩者折沖令開工率為89.7%而大致穩(wěn)定在2009年的水平上；

2011年上述二期項目產能的進一步釋放令開工率快速下滑至83.9%，這大致回到05年產品明顯過剩、價格快速下跌、行業(yè)低靡的狀況；

2009年及以后年份尚受日本王子南通80萬噸兩期項目和華泰股份東營一體化項目中40萬噸銅版紙子項目不確定時間的投產沖擊，開工率可能比上述的測算要更低。