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造紙行業(yè)六月月度報(bào)告分析

2006-06-23 09:12 來源：國信證券研究所責(zé)編：中華印刷包裝網(wǎng)

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　　由于4月份產(chǎn)能投放回落，開工率回升在一季度產(chǎn)能集中投放后，4月份行業(yè)僅形成1.06億元新增產(chǎn)能，遠(yuǎn)低于前期每月52-80億元的產(chǎn)能增量，開工率也由3月份的74.7%回升至76.3%。相關(guān)人士指出，年內(nèi)產(chǎn)能投放難以出現(xiàn)一季度集中情況，開工率將難以跌破3月的低點(diǎn)。如果年內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速仍不能提高，則行業(yè)供需狀況將會(huì)在07年取得轉(zhuǎn)機(jī)。

　　利潤兩位數(shù)增長顯示行業(yè)效率進(jìn)一步提高收入在4月份仍取得36.1%的增長和前4個(gè)月累計(jì)取得28.3%的增長的同時(shí)，行業(yè)利潤單月及年內(nèi)累積分別取得了29.9%和15.6%的良好增長，該利潤增速處于05年以來高位。
　　
　　事實(shí)上，無論是單月還4個(gè)月累計(jì)，國內(nèi)紙品價(jià)格總體平穩(wěn)，而木漿價(jià)格快速上漲，但毛利率在前3個(gè)月仍維持05年以來13%左右的低水平之后，4月份快速回升至14.7%，顯示行業(yè)經(jīng)營效率正在提高、行業(yè)抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的能力仍在增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)銷售費(fèi)用率呈下降趨勢、應(yīng)收帳款和存貨指數(shù)持續(xù)下降、各類資產(chǎn)回報(bào)率維持高位。

　　相關(guān)報(bào)道指出，目前紙業(yè)總體估值已經(jīng)合理。在全球同業(yè)估值比較上，業(yè)內(nèi)人士提示相對估值指標(biāo)的簡單對比將可能形成投資誤導(dǎo)，并重申這種指標(biāo)不可比，原因是國內(nèi)外紙業(yè)公司在資本成本、產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、會(huì)計(jì)政策和公司競爭力等估值要素在不同的市場和公司上存在差異。P/E及P/B等相對指標(biāo)是估值的結(jié)果而非原因。

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